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Cosa ci aspetta dopo la Pandemia

Perché non possiamo prevedere gli effetti a lungo termine della pandemia.

Il premio Nobel Robert J Shiller in un intervista sul New York Times confronta questa pandemia con la crisi post Virus Spagnola.

La Grande Depressione degli anni '30 fu una recessione economica che poi divenne un lungo malessere. Il premio Nobel si chiede se tale conseguenza possa ripetersi.

La gente aspetta la loro razione di un panino e una tazza di caffè a Times Square, il 13 febbraio 1932, durante la Grande Depressione. foto...Associated Press

di Robert J Shiller

29 maggio 20

Le analisi a più lungo termine della pandemia di coronavirus sottolineano che esiste una buona probabilità che svanisca entro uno o due anni, soprattutto se esce un vaccino o un trattamento efficace.

Spero sia vero. Ma anche se lo è, sono preoccupato che l'economia non possa tornare alla normalità entro questo lasso di tempo.

Grandi eventi come una pandemia hanno il potenziale per lasciarsi alle spalle una scia di disgregazione. Possono creare discordia sociale, ridurre la volontà delle persone di spendere e di prendere dei rischi, distruggere lo slancio commerciale e scuotere la fiducia nel valore degli investimenti.

Ma episodi di vasta portata come questo sono rari, molto dilatati nel tempo e così diversi nelle circostanze che gli statistici non possono facilmente confrontarli sistematicamente. Il meglio che possiamo fare è esaminare alcuni casi di studio.

La cosiddetta influenza spagnola, l'epidemia di influenza iniziata nel 1918, che alla fine costò 675.000 vite americane e milioni in tutto il mondo, è un punto di partenza ragionevole. Anche se sappiamo molto di quell'epoca, non sappiamo abbastanza per fare molta luce sulle circostanze attuali.


Ci fu una recessione negli Stati Uniti dall'agosto 1918 al marzo 1919, secondo il National Bureau of Economic Research , ma non profonda. Esaminando i giornali dell'epoca, si riscontra sorprendentemente poca preoccupazione per i possibili effetti negativi dell'influenza sull'economia, forse perché la narrativa più dominante riguardava l'impatto della prima guerra mondiale, che si concluse l'11 novembre 1918.


Tuttavia, un recente studio di Robert Barro dell'Università di Harvard e dei suoi associati suggerisce che l'epidemia insieme al declino della produzione associato alla guerra ha portato a un prolungato declino della crescita del PIL nei paesi colpiti dal 1918 al 1920. In breve, quel periodo non ci da molte rassicurazioni.

Forse più rilevante per l'attuale crisi è la Grande Depressione del 1929-1940, il più grande rallentamento economico della storia moderna. Dal 1931 al 1940, il tasso di disoccupazione annuale negli Stati Uniti non è mai sceso al di sotto del 12 percento. (Nell'aprile di quest'anno, la disoccupazione è aumentata fino al 14,7 per cento.)

La storia convenzionale è che il crollo del 1929 fu il risultato di una bolla del mercato azionario negli anni '20. Il rapporto sugli utili dei prezzi corretto per il ciclo , una misura di valutazione delle azioni che ho aiutato a sviluppare, ha raggiunto i 32,6 nel 1929 (rispetto ai 31,0 di gennaio 2020). La depressione iniziò nel 1929 dopo un crollo del 23% nella media del Dow Jones per due giorni, il 28 e il 29 ottobre. Ha creato disordini sociali globali in tutto il mondo e la recessione si è conclusa solo con la seconda guerra mondiale.

Nel 1929 molte persone si aspettavano che la borsa rimbalzasse e che il declino avrebbe avuto vita breve, in un certo senso: il mercato è salito di quasi la metà del suo apice del 1929 entro aprile 1930. Ma è crollato di nuovo bruscamente e lo schianto è iniziato con un treno di informazioni molto impattanti che ricordano alcune delle nozioni popolari che circolano oggi.

Proprio come il presidente Trump ha negato la gravità della pandemia di Covid-19 nei suoi primi giorni, il presidente Herbert Hoover a suo tempo ha fatto previsioni ottimistiche che si sono rivelate sbagliate.

Proprio come le persone si preoccupano in questi giorni per l'estrema polarizzazione tra democratici e repubblicani, così anche le persone di quell'epoca erano preoccupate per l'estrema divisione politica. Dopo aver perso l'elezione del 1932 contro Franklin Delano Roosevelt, ad esempio, il presidente Hoover, oramai un anatra zoppa, definì i piani del Presidente Roosevelt una " marcia verso Mosca ".

Proprio come oggi le persone hanno fatto lunghe file e trovato gli scaffali vuoti nei supermercati, nella Grande Depressione le persone si sono preoccupate delle lunghe file e dei registratori di cassa vuoti nelle banche.


Ci sono altri paralleli preoccupanti: la paura della disoccupazione di lunga durata e una depressione infinita dilagavano allora, portando le persone a frenare la spesa e i consumi, prolungando così la recessione. Questo potrebbe non accadere ora, ma è un pericolo.

Proprio come ora, nella Grande Depressione le persone erano molto concentrate sul mantenimento di un “salario equo” di fronte al disagio economico. Ma ciò ha portato a una resistenza a livello nazionale alla riduzione dei salari nominali per chiunque, anche quando i prezzi al dettaglio stavano scendendo rapidamente.

Ciò sembra aver avuto il risultato involontario di indurre i datori di lavoro, che non potevano permettersi di mantenere tutti coloro che lavoravano al loro precedente salario, a licenziare molte persone. Gli economisti Harold L. Cole dell'Università della Pennsylvania e Lee E. Ohanian , dell'UCLA, hanno dimostrato che ciò potrebbe spiegare alcuni dei periodi estremi della disoccupazione nella Grande Depressione.


Un altra conseguenza di allora potrebbe avere risonanza oggi. Di fronte alla diffusa povertà, anche le persone economicamente agiate hanno abbracciato volontariamente l'austerità, dicendo che non avevano più bisogno di "stare al passo con i Jones" (modo di dire americano lett. stare al passo dei vicini). La loro riduzione dei consumi aiuta a spiegare la gravità e la durata della depressione. Se la cultura contemporanea cambia in modo simile a quanto accadde nelgli anni '30, potrebbe limitare la capacità dell'economia di riprendersi.

Una serie di preoccupazioni come queste - alcune con echi della Grande Depressione, altre di recente formazione e associate direttamente alle preoccupazioni per le malattie e le infezioni - saranno nella mente di milioni di persone molto tempo dopo la riapertura dell'economia. Tali narrazioni sociali influenzeranno il loro pensiero su come spendere e investire, se uscire per mangiare o partecipare a eventi sportivi, su chi votare e se viaggiare: moltitudini di decisioni, grandi e piccole, che determinano il corso del economia.


È troppo presto per dire quali narrazioni prevarranno e quale percorso prenderà l'economia dopo che questa pandemia si placherà. Finora ci sono solo studi limitati. Ma non dovremmo sorprenderci se vedremo una debolezza economica post-pandemia nel prossimo decennio.

Robert J. Shiller è Sterling Professor di Economia a Yale.

Articolo originali visualizzabile qui

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©2018 Giammarco Roberto

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