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Previsioni per il mercato azionario post Coronavirus

Colui che ha previsto più di una crisi (compresa quella del 2008) nonchè padre della Finanza Comportamentale ci da una sua visione della situazione attuale in un suo articolo sul New York Times.

Il premio Nobel è cautamente positivo sul mercato a lungo termine, ma si preoccupa per quanto tempo dovrà essere.

di Robert J. Shiller

NYT aprile 2020

Una cosa è certa: l'epidemia di coronavirus peggiorerà molto negli Stati Uniti nelle prossime settimane. Ma dove sta andando il mercato azionario è molto meno certo.

È troppo semplice supporre che, con il suo forte calo, il mercato abbia già scontato le previsioni degli epidemiologi per Covid-19. Secondo questa logica, il mercato azionario crollerebbe ulteriormente solo se la diffusione del virus si rivelasse peggiore delle previsioni.

Ma il mondo non ha mai visto un evento del genere prima d'ora: una nuova pandemia che è stata frenata in modo aggressivo dalle chiusure draconiane di intere industrie e dal confinamento di milioni di persone nelle loro case. Gli strumenti di analisi statistica e machine learning, per quanto potenti, non sono in grado di valutare adeguatamente ciò che il mondo sta vivendo. Non esiste alcuna esperienza nel mercato azionario del tutto analoga.

Credo che l'effetto della pandemia sui prezzi delle azioni oggi sia meglio compreso come una serie di risposte emotive a eventi unici. Le persone comprano e vndono titoli con i loro cellulari sui divani del salotto sentendo le notizie televisive che parlano della pandemia. C'è un presagio diffuso, non solo sull'economia ma sulla possibilità di gravi malattie o morte nelle prossime settimane.

Le persone cercano rassicurazioni e conferme sui consigli riguardo gli investimenti , come la vecchia leggenda, secondo cui la percentuale di azioni nel tuo portafoglio dovrebbe essere pari a 100 meno la tua età. Se hai 60 anni, ad esempio, dovresti detenere il 40% di azioni, secondo questa regola.

Ma questa teoria non ha nessun fondamento scientifico se applicato ai mercati finanziari.

Non mi oppongo, tuttavia. Per motivi psicologici, può essere una buona idea seguire alcune regole purché non sfidino il buon senso. E la regola del mercato azionario dei 100 meno la tua età ha alcune virtù: spinge le persone anziane a correre meno rischi, ma le incoraggia a intraprendere acquisti limitati nelle flessioni del mercato, acquistando quanto basta per ripristinare l'equilibrio azionario dopo il calo del mercato. Agire può far sentire meglio le persone.

Questa ricetta per un portafoglio sano mi ricorda una regola per gli insonni: cerca di andare a letto alla stessa ora ogni notte. Trasformalo in una routine e smetti di preoccuparti. Se funziona per te, perché no? In caso contrario, non importa. Prova qualcos'altro.

La verità, tuttavia, è che non esiste un modo puramente scientifico per prevedere i punti di svolta nel mercato azionario alla luce del tipo di cambiamenti che abbiamo visto di recente. Sfortunatamente, dobbiamo solo accettarlo.

Detto questo, chiediamo: oggi il mercato è economico? È costoso?

Ecco la mia risposta equivoca: non ha un prezzo così alto come lo era solo mesi fa.

Considera il rapporto prezzo-utili (CAPE) corretto per il ciclo (prezzo delle azioni reale diviso per una media di 10 anni degli utili reali, a volte chiamato Shiller P / E cliccate sul testo per vedere i dati) che ho sostenuto per decenni. Era il 31 gennaio 2020. Era alto, superato solo in due periodi precedenti: il picco del 1929 appena prima dello schianto, quando valeva 33, e nel 2000, appena prima del crollo del mercato azionario del 50%, quando era a 44.

Ora, il CAPE è 23, rispetto alla media storica dal 1881 di 17. Da questo punto di vista, il mercato sembra costoso, ma non eccessivamente.

Quando il CAPE è stato a tale livello, ha avuto tendenza a mostrare rendimenti moderati positivi nei successivi 10 anni.

Se ci fermassimo qui, potremmo essere ottimisti sulle prospettive del mercato per il prossimo decennio. Dopotutto, gli epidemiologi prevedono prudentemente che l'attuale pandemia finirà tra un paio d'anni, al massimo, anche se in seguito potrebbero esserci risorgive. A quel punto potremmo avere un vaccino e trattamenti efficaci per la malattia.

Sfortunatamente, però, non possiamo fermarci qui.

Temo che l'attuale situazione ansiosa possa rimanere nella memoria collettiva per decenni, proprio come il crollo del mercato azionario del 1929. Ciò potrebbe rendere le persone più avverse al rischio, probabilmente promuovendo valutazioni più basse sul mercato azionario.

Considera che il crollo del 1929 e la Grande Depressione sono rimasti vivi nella memoria collettiva per oltre 90 anni.

Il record di borsa di quel periodo è rassicurante. Ho calcolato il rendimento totale reale (compresi i dividendi e l'inflazione) dell'indice S&P Composite Stock Price. Usando questa metrica, dopo il picco del mercato del 1929, i prezzi delle azioni persero i tre quarti del loro valore entro il 1932. Non risalirono al di sopra del picco del 1929 fino al novembre 1936, sette anni dopo.

Non è la fine della storia. Il mercato cadde di nuovo nel 1937 e oscillò sopra e sotto il livello del 1929 per molti anni. In effetti, non è stato fino al 1949, 20 anni dopo l'incidente del 1929, che l'indice del rendimento totale reale ha finalmente superato il suo livello del 1929 su base sostenibile.

Speriamo che l'attuale pandemia non raggiunga proporzioni così tragiche che fioriranno allo stesso modo in una narrativa che viene ricordata per decenni, con il potere di deprimere i prezzi delle azioni per lungo tempo. Penso che ci possa essere un rischio, ma non mi aspetto che ciò accada.

A conti fatti, vorrei sottolineare che il mercato azionario non è così costoso come era solo un mese fa. In base alla storia, ci aspetteremmo di vederlo come un ragionevole investimento a lungo termine, interessante in un momento in cui i tassi di interesse sono bassi.

In pratica, il mio consiglio è di esaminare il vostro portafoglio per accertarci che non sia così pesantemente ponderato rispetto alle azioni che ulteriori perdite sarebbero insopportabili. Altrimenti, proverei a non preoccuparmi troppo del mercato azionario. Molto probabilmente, andrà moderatamente bene nei prossimi anni, anche se c'è il rischio che dovrai essere molto paziente.

Mi preoccuperei di più di proteggere la propria famiglia dal coronavirus.

Una versione di questo articolo è sull'edizione 5 aprile 2020, Sezione BU , Pagina 3 dell'edizione di New York Times con il titolo: Amid the Turmoil, Focus on Common Sense